Среди ключевых причин ослабления рубля аналитики перечисляют либерализацию денежно-кредитной линии Центробанка, в частности понижение ключевой ставки, а также уменьшение спроса нерезидентов на облигации федерального займа из-за возможности ужесточения американских санкций. Насколько оправдан такой прогноз, чего ждать от курса рубля? Об этом «Гражданские силы.ру» поговорили с экспертами.

«Такой прогноз действительно оправдан, хотя, может быть, и не в столь суровых рамках. Во-первых, Минфин вел себя довольно агрессивно на долговом рынке, предлагая инвесторам огромные объемы ОФЗ, но не факт, что спрос сохранится и далее. Позитив на рынке долга – это основное, что держит сейчас рубль на плаву. Продажи валюты экспортерами никуда не денутся, так устроено законодательство, но это будут локальные точки опоры. Во-вторых, на текущий момент нет оснований ожидать взрывного роста нефтяных котировок, а рубль, как ни крути, является сырьевой валютой. В-третьих, это сейчас рубль в хорошем положении на фоне ожиданий снижения процентной ставки Федрезервом США, но есть вероятность, что вслед за ФРС смягчать денежно-кредитную политику будут и ЕЦБ, и Банк Англии, и азиатские центробанки. А это уже совсем иной сигнал, и рубль как валюта развивающейся экономики тут не устоит. Кроме того, стоит отметить, что традиционно первое полугодие для рубля удачнее, чем второе. Доллар может колебаться в пределах 62-65 руб., к концу третьего квартала способен сходить и в область 65-69 руб. точечно, но выше 70 его пока не видно», – сказала «Гражданским силам.ру» Анна Бодрова, старший аналитик «Информационно-аналитического центра «Альпари».

«Рубль в последнее время очень хорошо укрепился, и этому в большей степени поспособствовали такие факторы, как размещение ОФЗ Минфином, относительно стабильные цены на нефть, относительная стабильность в развитых странах, отсутствие новых антироссийских санкций. Не было сильных потрясений в этих областях влияния. Что может измениться в ближайшее время? Учитывая, что Конгресс США снова вернулся к обсуждению санкций на госдолг РФ, в ближайшее время мы увидим затихающий спрос на облигации РФ со стороны иностранных инвесторов. Это, в свою очередь, ослабит спрос на рубли, и отечественная валюта начнет сдавать позиции. Также наблюдается замедление темпов роста экономики Китая, а Китай является одним из самых крупных покупателей нефти. Если Китай будет покупать меньше черного золота, это приведет к снижению котировок на все марки нефти. Ну а этот фактор уже будет давить, со своей стороны, на нашу валюту. Однако эти события могут нести малое значение для рубля. Более сильным фактором является поворотный момент в денежно-кредитной политике США. Да, рынки уже настроены на снижение процентных ставок ФРС, и в классическом понимании фундаментального анализа доллар должен дешеветь. Более того, у многих развитых стран в экономике наблюдается смягчение денежно-кредитной политики. По сути, в котировках валюты развитых стран будет «перетягивание каната» за ослабление своей национальной валюты. Это и называют торговыми войнами. Однако США разворачивает экономику на 180 градусов не от лучшей жизни, и инвесторы это тоже видят. Если спокойствия и стабильности нет на рынках развитых стран, в первую очередь инвесторы убегают из рисковых активов, а именно из активов развивающихся стран. Переводя на русский язык, если в мире все плохо, уход от рисков – это продажа российского рубля, турецкой лиры, мексиканского песо и т.д. Поэтому можно полагать, что факторы, которые обеспечивали рост рубля, уже на исходе, и приближаются события, которые поспособствуют снижению рубля до 68,00-69,00 за американскую валюту и 75,00-77,50 – за европейскую до конца года», – поделилась своим мнением с «Гражданскими силами.ру» Екатерина Френкель, руководитель аналитического департамента компании «ФинИст».

«К сожалению, озвученный прогноз является не просто вероятным, а скорее всего, его нужно рассматривать как базовый сценарий. Можно спорить с причинами ослабления российской валюты, аналитик международного агентства говорит о смягчении монетарной политики Банка России как о главном драйвере этого процесса. Хотя более вероятным видится общее ухудшение ситуации на глобальных рынках этой осенью, а снижение ставки российским регулятором представляется как дополнительный фактор, снижающий привлекательность российский активов и отечественной валюты. Так или иначе, вероятность падения рубля во второй половине этого года очень высока и вполне возможно, что начало этого движения мы увидим уже в ближайший месяц. Пока это будет связанно с завершением исключительно с внутренней дивидендной историей, которая в последние два месяца не только поддерживала российские активы, но и смогла вывести их к новым максимумам. Естественно снижение курса акций российских компаний, которое должно последовать вслед за выплатой ими дивидендов, будет давить и на рубль. К тому же, не стоит забывать, что иностранные инвесторы будут конвертировать полученные дивидендные выплаты в другую валюту, так что ослабление рубля может носить быстрый и скачкообразный характер, в моменте достигая 65-66 рублей к американскому доллару. После чего российская валюта стабилизируется, и вполне возможно немного укрепится, однако к этому моменту вероятно уже наступит осень, которая и принесет главные проблемы. На фоне роста рисков падения глобальных рынков рублю могут вспомнить все – и зависимость от нефтяных котировок, и слабость российской экономики, и снижение ставки Банком России, и риски новых санкций и так далее. Тогда закончить год на отметке в 69 рублей за доллар США будет очень даже хорошим результатом», – сказал «Гражданским силам.ру» Антон Быков, главный аналитик ЦАФТ (Центр аналитики и финансовых технологий).

Однако ряд экспертов продолжают уповать на сохранение высокого спроса на ОФЗ, являющиеся подпоркой «деревянному», хотя такие мнения и стоят особняком.

«ФРС США разворачивает свою политику к мягкости, и этот уже очевидный поворот затянется не меньше чем на 2-3 года. Американский регулятор до декабря, думаю, понизит процентные ставки всё же только дважды, а не трижды, но непременно постарается всеми вербальными хитростями сохранить запас ожиданий дальнейшего смягчения у рынков. Как результат, доходности американских казначеек будут «ниже плинтуса», могут сместиться даже в район 1,5% годовых, и доллар будет котироваться на мировых рынках ниже по отношению к корзине главных мировых валют. Мало того, в условиях почти нулевых ставок большинства других центробанков мира часть денежных потоков продолжит течь на развивающиеся рынки. И Россия со своей высокой доходностью ОФЗ (на сегодня почти 7,5% годовых) плюс с полным гарантийным обеспечением такой доходности резервами на $0,5 триллиона в растущих валютах и в золоте будет особенно привлекательна в инвестиционном плане, даже в сравнении с другими emerging markets. Так что рубль, придерживаясь общемирового тренда, продолжит укрепляться, и к концу года мы вполне можем увидеть курс рубля в диапазоне 58-60 руб. за доллар и немного ниже – 70 руб. за евро: евро может чувствовать себя стабильнее за счёт начала укрепления, возможно, уже в этом году пары Евро/Доллар. И даже если российский ЦБ решится опустить ключевую ставку ниже 7%, что вполне вероятно, то финансовый расклад это не изменит, и рубль нисколько не ослабит: процентные выгоды для инвесторов всё равно останутся слишком явными и продолжат играть свою роль. А параллельно улучшение кредитных условий для бизнеса вселит, возможно, некий оптимизм и в плане отхода нашей страны, наконец-то, от, по сути, нулевых на сегодня темпов роста. Но даже и при нулевом росте мы видели, как в мае-июне и индекс Мосбиржи, и даже привязанный к валютной капитализации компаний индекс РТС уже росли опережающими темпами по мере того, как били новые исторические рекорды биржи в США. Мягкая политика ФРС как раз и призвана одновременно и ослабить доллар, и поддержать среднесрочно биржи, как минимум, вплоть до президентских выборов в США, а это ноябрь 2020. Соответственно, либо сдержанный, либо такой же несколько опережающий события оптимизм может наблюдаться ещё примерно год и на рынке российских акций, а это ещё один источник притока внешнего капитала и фактор укрепления рубля. Помимо этого, поддержана сделкой ОПЕК+ нефть, но даже если за счёт опасений замедления мирового спроса и спекулятивных действий цены «прибьёт» на время под $60 за баррель, а не к $70, то этот сценарий для рубля будет и нормальным, и приемлемым, и заметного давления на курс российской валюты он не окажет. Не воспринимаются всерьёз рынками уже и запоздалые угрозы санкций в адрес российского госдолга, но даже если допустить, что несколько нелепым образом пристёгнутая наспех к оборонному бюджету США поправка на этот счёт всё-таки будет принята, то временная задержка в действии закона не менее чем на 180 дней приведёт до конца 2019 года только к росту спроса на ОФЗ, а вовсе не к распродаже: будут вкладываться и просто, пока можно, и пока выгоднее (так как сразу подскочит вверх доходность). В любом случае, американские инвесторы не играют уже определяющую роль на рынке наших ОФЗ, но при большом желании они легко найдут обходные пути вложиться в наш госдолг и после, например, через паи офшорных хедж-фондов», – отметил в беседе с «Гражданскими силами.ру» Пётр Пушкарёв, шеф-аналитик ГК TeleTrade.

Сергей Путилов